日本株の東部ネットワークを購入しました

2023年5月16日2023年11月15日

お疲れ様です、ローンウルフです。

日本の３月期決算企業の決算ラッシュが続いているところですが、そんな中で低ＰＢＲ銘柄をスクリーニングし、目ぼしい銘柄について決算を確認しているところです。

そうした中で私が魅力的に思える銘柄を見つけたので、昨日５月１５日に購入しました。銘柄は東証スタンダード市場に上場している東部ネットワークです。

なお買い付けはＮＩＳＡ口座を利用しており、手数料は無料です。今回の記事では、東部ネットワークを購入した理由についてお話していきたいと思います。

東部ネットワークを購入した理由

東部ネットワークは時価総額わずか５２億円ほどの超小型株で、主に運送業を営んでいます。東部ネットワークの５月１５日時点での株価指標は以下の通りです（私の購入単価をベースに計算しています）。

・予想PER　11.09倍
・PBR　0.24倍
・予想配当利回り　1.7%

今回の投資においてもＰＢＲに着目しているため、売却基準にもＰＢＲが組み込まれています。東部ネットワークの売却基準は以下の通りです。

１．PBRが0.29倍に到達
２．保有期間が２年を超える
３．投機的な買いにより価格が急騰した時

過去５年間の平均ＰＢＲが０．２８倍、コロナショック前２年間の最低ＰＢＲが０．２９倍とほとんど差はなかったのですが、今回は後者の０．２９倍になったら売却することとしました。

なお現在の１株当たり純資産額から計算した売却予定価格は１０６２円です（１株当たり純資産は２０２３年３月末時点で３，６６０．２４円）。

想定リターンは約２０％と控えめになっていますが、下値不安の低さが大きかったため購入に踏み切りました。

直近５年間の最低ＰＢＲは０．２２倍、そこから計算した株価は８０５円となっており、最大ドローダウンはマイナス８．９４％と一桁台を想定しています。

マイナスは最大で約９％、リターンは２０％と想定すればリスクリワードとしては悪くないのかなと思っています。

東部ネットワークの業績についてですが、２０２４年３月期の会社予想では経常利益が前期比２２．２％増、純利益３．２％増が見込まれています。

この会社予想通りに利益を出せるかはわかりませんが、業績は安定していてリーマンショック・コロナショックがあった時でも赤字にはなっておらず、後述する不動産賃貸事業を考えれば業績が大きく落ち込むといったことは想定しづらいです。

続いてキャッシュフローです。

フリーＣＦこそ年によって上下するもの、営業ＣＦは安定的に推移していることがわかると思います。

財務もとても健全で、自己資本比率は８１．７％とかなりの高さを誇っており、有利子負債も２億７８００万円しかなく、返そうと思えばいつでもすぐに返せるレベルです。

そして特筆したいのが不動産賃貸事業です。私は最初に東部ネットワークは主に運送業を営んでいると話しましたが、実は他に不動産賃貸事業も営んでいます。

売上の比率としては運送事業が９割を占めていて不動産賃貸事業はわずか６．７％しかなく、売上だけ見るとほとんど無視していいレベルです。

しかし実は利益面で見ると不動産賃貸事業が占める割合はなんと６４．４６％と３分の２近くを占めており、運送事業は利益面で見ればわずか３．６３％しか占めていません。

この不動産賃貸事業の存在が東部ネットワークの業績の安定性を生み出しているのです。

またこの賃貸用不動産の価値について１年前の数字ですが、２０２２年３月末時点でなんと９１億円にものぼっており、これだけで東部ネットワークの時価総額５２億円を大きく超えているのです。またこの不動産にはおよそ２０億円の含み益が生じています。

この保有不動産の価値が東部ネットワークの下値を支えていると言えるでしょう。

とここまできて、このブログを継続的に見ている人の中にはなんとなくこのパターンに見覚えがあると思った人がいるかもしれません。そう、以前保有していた北沢産業と事業の構造が似ているのです。

北沢産業も厨房機器販売を主たる事業としながらも併せて不動産賃貸事業を営んでおり、売上は全体の２％ほどしか占めなかったものの利益ベースでは全体の約２割を占めていました。

また賃貸用不動産の価値も時価総額とほぼ同額となっており、東部ネットワークと少し似たような事業構成になっていました。

なお北沢産業は売却済みで、１か月ちょっとで３０％超のリターンを稼ぐことに成功しました。

そして北沢産業は私が売却してからも株価はさらにグングンと上昇。驚くことに私の売値からさらに倍近くにまで株価は急上昇しました。

北沢産業の再現が東部ネットワークにおいて起こるかはわかりませんが、このような自分の中での勝ちパターンを積み上げていくことは、安定的にシケモク銘柄で稼いでいく上でとても重要なのではないか私ローンウルフは考えています。