東部ネットワークの株式を再び購入しました

2024年8月11日

お疲れ様です、ローンウルフです。

前回の記事で私は日本株のムサシを購入した旨をお伝えしたばかりですが、実はさらに別の銘柄も購入しています。

それが運送業を営んでいる東部ネットワークです。東部ネットワークについては先週の金曜日の８月２日に４００株、今週の月曜日の８月５日に１００株、計５００株で約４３万円分購入しました（５００株の購入単価は８６５円）。

２度目の購入となった東部ネットワーク

以前からこのブログを見ている人は覚えているとは思いますが、東部ネットワークについては過去に購入したことがあります。したがって今回は２度目の購入となります。

今年の１月５日に保有していた東部ネットワークの株式を全て売却したので、およそ７か月ぶりの保有となります。

ここで改めて株価指標や資産の状況等について確認したいと思います。

東部ネットワークはスタンダード市場に上場しているわずか４５億円ほどの超小型株です。東部ネットワークの８月１１日時点での株価指標は以下の通りです。

・予想PER　15.68倍
・PBR　0.23倍
・予想配当利回り　1.82%

シケモク銘柄についてはＰＢＲに着目して投資しているため、売却基準にもＰＢＲが組み込まれています。東部ネットワークの売却基準は以下の通りです。

１．PBRが0.28倍に到達
２．保有期間が２年を超える
３．投機的な買いにより価格が急騰した時

現在の１株当たり純資産額から計算した売却予定価格は９８９円です（１株当たり純資産は２０２４年６月末時点で３，５３０．４４円）。ここから計算した想定リターンは１４．３３％です。

直近５年間の最低ＰＢＲは０．２１倍、そこから計算した株価は７４１円となっており、最大ドローダウンはマイナス１４．３４％です。

今回の期待リターンはずいぶん低くて、最大ドローダウンもちょっと高くないか？と思われるかもしれませんが、実は誤って前回購入時の２０２３年３月末時点の１株当たり純資産で購入判断をしてしまいました（汗）。

ただこれまでの値動きを見る限りはこれ以上株価が大きく下掘る可能性は低く、利確基準のＰＢＲ０．２８倍という数字も、コロナショック前２年間の最低ＰＢＲが０．２９倍、今回の暴落が起きる直前のＰＢＲが０．２８倍と、利確のハードルもそんなに高くないので、保有を継続することとしました。

東部ネットワークの業績についてですが、先週の金曜日の８月９日に２０２４年３月期第１四半期決算が発表されました。ただ内容は良くなかったです。

経常利益は２６．７％の大幅減益、またのれんの減損損失の計上により純利益は赤字となっています。

ただ利益額の過半を安定した不動産賃貸事業が占めているという構造に変化は無いので、通期で赤字になるような大幅な業績の下振れの可能性も低いのかなと思っています。

続いてキャッシュフローです。

フリーＣＦこそ時折赤字になっているものの、営業ＣＦはとても安定していることが見て取れると思います。

また自己資本比率は８２．４％、有利子負債も３億１２００万円とごくわずかです。

また前回購入時にも書きましたが、東部ネットワークにおいては売上ベースで６．３％しか占めていない不動産賃貸事業が、利益ベースでは５３．５％も占めているという少し歪な構造が続いています。

またこの賃貸用の不動産について、時価は９４億円と時価総額の２倍以上です。またこの時価は２年前と比較して３億円ほど上昇し、含み益も２０億円から２５億円へと５億円も増えました。

この賃貸用不動産が生み出す不動産賃料と賃貸用不動産自体が持つ価値が東部ネットワークの下値を支えていく事でしょう。

短期的にはボラティリティの高い相場が続くとは思いますが、市場が落ち着くにつれて東部ネットワークの株式も見直しが進んでいくのではないかと私ローンウルフは考えています。